Amanhã, o Banco Central Europeu fará uma difícil escolha acerca da nova taxa de juros. No último mês, o BCE anunciou que seria possível elevar a taxa de juros para, com isso, controlar a elevação dos preços. No entanto, países como Portugal, Irlanda, Itália, Grécia e Espanha (os chamados PIIGS) precisariam neste momento de uma redução na taxa de juros com consequente desvalorização do Euro. Como resultado de uma política monetária expansionista, com regime de câmbio flutuante, a desvalorização do euro promoveria um aumento nas exportações, no nível de atividade e no emprego.
O que fazer? Controlar preços ou estimular o crescimento?
No caso da Alemanha e da França, uma elevação dos juros e valorização do Euro não comprometem o resultado em conta corrente do Balanço de Pagamentos. E, uma contenção de preços, apesar de reduzir o ritmo de crescimento, tende a aumentar os salários reais.
Alguns especulam que as diferenças entre as economias da União Européia levariam à saída de alguns países da zona do euro. Contudo, um olhar atento mostra que países como Portugal, por exemplo, ganham mais do que perdem em função de acordos comerciais. No mais, os PIIGS representam algo como 15% do PIB europeu!
Mas, o mesmo olhar atento, mostrará uma Alemanha fortemente dependente de exportações e com uma dívida de 75% do PIB. Também a Alemanha perde com a apreciação cambial! Seja por uma redução das exportações, seja pelo encarecimento na rolagem da dívida.
No mais, as expressivas monetizações do Tesouro feitas pelo FED, ao desvalorizar o dólar já valorizam o euro.
Portanto, dificilmente o Banco Central Europeu optará por um aumento da taxa de juros. Se a opção for pela elevação, está deverá ser pouco significativa.
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